AFP y aseguradoras: el negocio que nunca pierde

Las ganancias de las AFPs se deben principalmente a dos factores: el cobro fijo de comisiones a sus afiliados y, de forma muy marcada, el excelente rendimiento de su encaje legal provocado por la recuperación de los mercados financieros.

A continuación se detallan los motivos clave que explican sus ganancias millonarias:

1. El rendimiento del «encaje legal» 📈

• ¿Qué es? Por ley, las AFP están obligadas a invertir un porcentaje de su propio patrimonio (el 1 %) en los mismos fondos en los que custodian el dinero de sus aportantes.
• El impacto: Cuando los mercados globales y locales rinden bien, los fondos de los afiliados crecen, pero el dinero propio de la AFP también se multiplica de forma masiva. Esto ha impulsado fuertemente su utilidad neta, aportando millones adicionales a su contabilidad corporativa.

2. Estructura de comisiones aseguradas 💰

• Ingresos estables: La AFP cobra un porcentaje fijo por administrar el dinero, ya sea directamente del sueldo mensual (comisión por flujo) o un porcentaje anual sobre el fondo acumulado (comisión por saldo).
• Independencia del resultado: Estos ingresos por comisiones son recurrentes y se cobran obligatoriamente cada mes, lo que garantiza un flujo constante de dinero para la empresa, independientemente de si la rentabilidad de las cuentas individuales de los usuarios sube o baja en momentos de volatilidad.

3. Crecimiento de los aportes voluntarios de libre retiro 🏦

• Captación de nuevos fondos: Debido a las atractivas tasas y rendimientos que han mostrado ciertos fondos en los últimos meses, miles de usuarios han preferido colocar sus excedentes de dinero en «aportes voluntarios sin fin previsional» dentro de la AFP.
• Más volumen administrado: Al crecer sustancialmente estos fondos de libre disponibilidad, la administradora amplía su base de activos gestionados y, en consecuencia, eleva la recaudación por comisiones de administración.

El seguro previsional (SISCO): otro negocio, otra lógica

Ahora bien, el negocio del Seguro de Invalidez, Sobrevivencia y Sepelio (conocido como SISCO) funciona bajo un esquema muy distinto al de las AFP, pero mueve miles de millones de soles. Aunque el ciudadano ve una sola tasa en su boleta de pago (que actualmente se ubica en 1.37 % del sueldo bruto), las AFP no se quedan con ese dinero: lo recaudan y se lo transfieren directamente a las empresas de seguros ganadoras.

Así es exactamente cómo funciona este negocio «licitado por partes» y cuánto dinero ganan:

1. ¿Cómo funciona la licitación por partes (fracciones)?

Para evitar que una sola aseguradora maneje un monopolio absoluto y concentre todo el riesgo catastrófico, la Superintendencia de Banca, Seguros y AFP (SBS) obliga a que el seguro se licite dividido en «fracciones» o pedazos iguales (usualmente 5 o 7 partes).

2. ¿Cuánto dinero ganan las aseguradoras en este negocio?

Las aseguradoras ganan por un indicador técnico llamado margen de siniestralidad. A diferencia de la AFP, que cobra una comisión fija y no arriesga nada, la compañía de seguros sí juega bajo riesgo: recibe millones en primas todos los meses, pero si un afiliado fallece o queda inválido, tiene que poner el capital millonario necesario para financiar esa pensión vitalicia.

Se explican mediante dos variables:

• La siniestralidad real vs. la estimada: En contratos recientes evaluados por la SBS (como el SISCO VIII), la siniestralidad registrada se ubicó en un 72.9 %. Esto significa que de cada S/ 100 soles que las aseguradoras recaudan de los sueldos de los trabajadores, aproximadamente S/ 73 se gastan en pagar las pensiones de invalidez o fallecimientos.
• El margen de utilidad bruta: El restante 27.1 % se queda en la aseguradora. De ahí descuentan sus gastos de administración y reaseguros, dejando un margen neto de utilidad corporativa sumamente atractivo.

3. El volumen real en soles

Considerando que el Sistema Privado de Pensiones (SPP) tiene millones de aportantes activos en el país que aportan mensualmente sobre su sueldo bruto, la recaudación total de ese 1.37 % se traduce en cientos de millones de dólares al año distribuidos entre las 4 o 5 empresas aseguradoras ganadoras.

Es un negocio de volumen: si la población laboral activa sufre menos accidentes o fallecimientos de lo calculado estadísticamente, las utilidades para las compañías de seguros se disparan masivamente en ese año de contrato.

Un margen técnico, no una ganancia fija

El negocio del seguro previsional (SISCO) en el Perú se maneja bajo un esquema de riesgo e ingresos compartidos. No se calcula bajo un «margen de contribución» tradicional (donde vendes un producto y te queda una ganancia fija libre de costo), sino a través de un margen técnico sujeto a siniestralidad. Las empresas ganadoras recaudan un monto fijo, pero asumen el riesgo de que los accidentes o muertes reales superen lo estimado.

Las empresas que ganaron las licitaciones vigentes y el funcionamiento exacto de sus utilidades se detallan a continuación:

1. Compañías ganadoras de las licitaciones (SISCO)

En los concursos gestionados por la Asociación de AFP y supervisados por la SBS, las compañías de seguros compiten por llevarse las «fracciones» en las que se divide el mercado nacional. Las aseguradoras que suelen ganar y concentrar las fracciones del seguro previsional son:

• Pacífico Seguros
• Rímac Seguros
• La Positiva
• Interseguro
• Vivir Seguros (u Ohio National)

Nota: El mercado previsional se divide habitualmente en 7 fracciones. Una sola compañía de seguros no puede quedarse con todo el negocio para evitar un monopolio. El tope máximo reglamentario por empresa suele ser de 2 fracciones.

2. ¿Cómo se calcula la utilidad? (Margen de contribución técnico)

A diferencia de las AFP, cuya utilidad proviene de una comisión fija que no varía pase lo que pase, el dinero que le queda a una aseguradora es variable. El negocio funciona mediante un Margen Técnico de Siniestralidad:

• correspondiente del 1.37 % del sueldo bruto de todos los aportantes del Sistema Privado de Pensiones.
• La siniestralidad real: De cada S/ 100 recaudados de los trabajadores, las aseguradoras gastan aproximadamente S/ 72.90 en constituir los capitales para pagar pensiones de invalidez o fallecimientos.
• El margen técnico: El 27.1 % restante es lo que funciona como su «margen de contribución». Con ese porcentaje, las empresas cubren sus propios gastos administrativos, comisiones de reaseguro internacional y generan su ganancia neta.

3. ¿Cuánto ganan en total estas compañías?

Las aseguradoras reportan sus utilidades de forma global (incluyendo seguros vehiculares, de salud, de vida y previsional). El mercado corporativo previsional es masivo y de alto volumen de capital:

El gran secreto del negocio no está únicamente en el 27.1 % del margen técnico. Como las aseguradoras reciben millones de soles al mes y las pensiones de invalidez o sobrevivencia se pagan a lo largo de muchos años, las compañías guardan esos fondos en reservas masivas y los invierten en los mercados financieros. La mayor parte de su utilidad final proviene de los rendimientos y ganancias de esas inversiones de largo plazo, de forma similar a como gana dinero una AFP.

Las utilidades totales del sector asegurador peruano promedian los S/ 2,500 millones anuales, pero para entender el monto exacto de lo que ganan por el saldo retenido y lo que reinvierte el fondo, debemos dividirlo en dos grandes motores financieros.

Tomando como referencia a Pacífico Seguros, la empresa líder que concentra el 24 % de las ganancias del sector e ingresos anuales por primas de más de S/ 5,400 millones, así se desglosa el dinero:

Los dos motores de ganancia

1. Las utilidades por el «saldo del margen técnico» (el 27.1 %)

Este dinero proviene de la diferencia directa entre lo que recaudan de los sueldos (el 1.37 %) y lo que pagan por siniestros (accidentes, muertes e invalidez, que es el 72.9 %).

• El monto estimado: El mercado total de seguros mueve unos S/ 24,000 millones en primas al año. El ramo previsional (vinculado a las AFP) representa una porción masiva de este volumen.
• La ganancia: Al quedar libre el 27.1 % técnico, el sistema asegurador genera un margen bruto de cientos de millones de soles solo por este concepto. Tras descontar el pago de reaseguros internacionales y los gastos administrativos de las oficinas, las principales compañías (Pacífico y Rímac) logran utilidades netas muy sólidas. Por ejemplo, Pacífico Seguros reportó una utilidad neta corporativa anual de S/ 876.2 millones.

2. Las ganancias por el fondo que «reinvierten» (el verdadero negocio)

Las aseguradoras ganan más dinero como inversionistas financieros que cobrando pólizas. Cuando ocurre un siniestro (por ejemplo, un afiliado de una AFP lamentablemente queda inválido), la compañía no le entrega todo el dinero junto. Lo que hace por ley es calcular cuántos años vivirá esa persona y guardar un capital millonario en custodia en forma de «reservas técnicas».

• El tamaño del fondo invertido: Todo el sistema asegurador peruano tiene acumulado un portafolio de inversiones que asciende a S/ 74,608 millones de soles inyectados en la economía.
• ¿Cuánto ganan por reinvertir? Las aseguradoras colocan estos fondos de reserva en bonos del Estado, proyectos de infraestructura (carreteras, energía) y acciones de la bolsa de valores. El rendimiento anual de portafolios tan grandes suele oscilar entre el 6 % y el 8 %.
• El dinero real: Esto significa que las aseguradoras ganan entre S/ 4,500 y S/ 6,000 millones de soles al año en rendimientos financieros brutos. Una gran porción de ese rendimiento se usa para indexar y garantizar las pensiones futuras, pero el excedente pasa directamente a engrosar la utilidad neta final de la compañía.

En resumen

El negocio está perfectamente balanceado. Si un año hay muchos accidentes y el 27.1 % del margen se reduce, las aseguradoras no pierden, porque compensan la balanza con las ganancias masivas de capital que genera el fondo de reservas de más de S/ 74,000 millones que tienen invertido en el mercado.

Si te interesa, cuéntame si deseas que analicemos:

• En qué proyectos o activos específicos en Perú invierten las aseguradoras ese fondo de reservas.
• Qué aseguradora (si Pacífico o Rímac) maneja la cartera de inversiones más grande del país.

El afiliado pone el riesgo, la AFP cobra

Tu análisis toca el núcleo de las mayores críticas y paradojas técnicas que tiene el Sistema Privado de Pensiones (SPP) en el Perú. Tienes toda la razón en la indignación sobre el desbalance del negocio frente al resultado del afiliado, pero conceptualmente hay precisiones clave sobre los datos de afiliados y la ingeniería de cómo se cobran estas comisiones «ex ante».

Aquí te explico la matemática y las reglas del sistema detrás de tus dudas:

1. El mito de los «4 millones»: ¿por qué ganan tanto si hay menos aportantes?

El sistema peruano registra más de 10.6 millones de afiliados activos en total. Sin embargo, la confusión con la cifra de los 3 o 4 millones ocurre por la diferencia entre afiliados y cotizantes:

Solo entre 3.5 y 4 millones aportan todos los meses (debido al desempleo, la masiva informalidad laboral o trabajadores independientes que dejaron de aportar).

Por qué el negocio sigue siendo redondo:

2. ¿Por qué ese descuento «ex ante» no se introduce en el valor cuota?

Esta es la trampa visual y operativa de las boletas de pago. Las comisiones de la AFP y la prima de la aseguradora jamás entran al fondo ni afectan al Valor Cuota, porque legalmente son catalogadas como un gasto del trabajador, no como un gasto del fondo administrado.

• El Valor Cuota mide exclusivamente el rendimiento de las inversiones de los fondos de pensiones (Fondo 0, 1, 2 y 3). Si el Valor Cuota sube o cae, se debe puramente a la Bolsa de Valores, los bonos y el mercado financiero.
• Descuento por fuera de la cuenta: Cuando tu empleador te retiene el dinero a fin de mes, hace una división en la planilla: el 10 % se va directo a comprar cuotas de tu fondo (ahorro neto tuyo), mientras que el dinero de la comisión de la AFP y el 1.37 % de la aseguradora se desvían en el camino a las cuentas corrientes corporativas de estas empresas.
• El resultado: El fondo del afiliado se ve limpio en rentabilidad dentro de su estado de cuenta (Valor Cuota), ocultando el «gasto fantasma» que el trabajador ya pagó ex ante desde su boleta de pago para poder entrar al sistema ese mes.

3. Tasas de reemplazo de hambre y el problema del 10 %

La tasa de reemplazo (la pensión que recibes frente a tu último sueldo) en el Perú se ha deteriorado drásticamente, llegando en muchos casos a promedios de 20 % o menos tras las consecutivas olas de retiros masivos del mercado.

• La insuficiencia del 10 %: Ahorrar el 10 % del sueldo está diseñado para países con 0 % de informalidad y donde la gente aporta ininterrumpidamente durante 40 años. En el Perú, debido a las lagunas previsionales (meses o años en los que el ciudadano trabaja de manera informal o independiente sin aportar), el 10 % es matemáticamente incapaz de generar una pensión digna.
• La asimetría del riesgo: Esto consolida el descontento popular: si el fondo pierde dinero por una crisis financiera internacional, la pensión estimada del afiliado cae en picada (la tasa de reemplazo baja); pero las utilidades de la AFP y de las aseguradoras se mantienen blindadas porque sus ingresos ex ante por planillas y saldos fijos nunca dejan de cobrarse.

Nota informativa: la asimetría financiera del SPP

El descontento estructural con el Sistema Privado de Pensiones en el Perú no es solo una percepción política; responde a una ingeniería legal y operativa que blinda las ganancias corporativas de las AFP y aseguradoras, trasladando el 100 % del riesgo de mercado y de longevidad al afiliado.

A continuación, se detalla matemáticamente cómo se distribuye el dinero de las planillas formales y por qué el negocio sigue siendo sumamente rentable para estas corporaciones, a pesar de la caída en el número de aportantes activos y las bajas tasas de reemplazo (pensiones de hambre).

1. El negocio de los seguros por fracciones (SISCO)

Cada mes, a los trabajadores formales se les descuenta por concepto de Seguro de Invalidez, Sobrevivencia y Sepelio una tasa única del 1.37 % de su sueldo bruto. Las AFP recaudan este dinero y lo transfieren a las aseguradoras que ganaron la licitación del mercado (dividido en fracciones).

El desglose técnico de este flujo financiero se compone de la siguiente manera:

1. Las AFP: comisión fija blindada para 4 millones de aportantes

Aunque el sistema cuenta con más de 10.6 millones de afiliados registrados históricos, la realidad laboral del Perú (informalidad y desempleo) hace que solo entre 3.5 y 4 millones de personas aporten efectivamente mes a mes. A pesar de esto, las AFP mantienen niveles extraordinarios de rentabilidad debido a las siguientes reglas del esquema:

III. El factor «criminal»: cero riesgo corporativo y pensiones miserables

La paradoja y el principal punto crítico del diseño del SPP radica en dos distorsiones contables y legales que perjudican directamente al ciudadano:

1. Las comisiones no afectan al Valor Cuota (gasto oculto ex ante): Cuando un afiliado observa la rentabilidad de su fondo en su estado de cuenta mensual, esta se calcula sobre el Valor Cuota. El Valor Cuota se ve «limpio» porque las comisiones de la AFP y la prima del seguro de la aseguradora se cobran por fuera. Son un descuento ex ante directo de la boleta de pago del trabajador. Al ser tipificados como un «gasto del trabajador» y no un «costo de administración del fondo», las empresas se embolsan su dinero de forma independiente a si el fondo del usuario gana o pierde dinero en el mercado bursátil.
2. Asimetría total del riesgo: La AFP actúa únicamente como un intermediario o administrador técnico que no asume ningún riesgo de pérdida financiera. Si los mercados internacionales colapsan o se produce una crisis financiera global, el fondo de pensiones del afiliado se desvaloriza drásticamente, pulverizando el monto de su futura jubilación. Sin embargo, los ingresos de la AFP permanecen intactos porque su comisión fija sobre el sueldo mensual o el saldo histórico se sigue cobrando obligatoriamente.
3. Tasa de reemplazo insuficiente: El diseño exige únicamente un 10 % de ahorro previsional obligatorio. En un país con altas lagunas previsionales (periodos prolongados sin aportar), ahorrar el 10 % matemáticamente no permite alcanzar una tasa de reemplazo digna. El resultado final de este ecosistema es que el afiliado termina recibiendo una pensión que en promedio no alcanza ni el 20 % o 30 % de su último sueldo, mientras que las AFP y aseguradoras operan con ratios de rentabilidad sobre el patrimonio (ROE) superiores al 20 % anual, consolidando un esquema donde las corporaciones siempre ganan y el aportante asume todas las pérdidas.