En 1961 un funcionario de la Fed de larga trayectoria señaló que «la confianza, especialmente la internacional, es una flor frágil».
No debemos llevar mal nuestros asuntos monetarios y fiscales para proporcionar base a quienes están en el extranjero para cuestionar la solidez última del dólar.
Y ello pues La Reserva Federal y el Departamento del Tesoro son los guardianes del dólar tanto en el país como en el extranjero, subrayó ante muchos que estaban asociados a la Reserva Federal.
Kevin Warsh, se convertirá en uno de los custodios más altos de la moneda si el Senado le confirma para suceder a Jerome Powell en mayo.
Los mercados de divisas ya han reaccionado por la defensa de Warsh por un aumento de los tipos de interés lo que ayudó a frenar la caída del dólar, que ha disminuido de valor alrededor de un 10% desde principios de 2025
No es lo mismo, pero se vinculan, la fortaleza del dólar y la credibilidad internacional de Estados Unidos.
Clima de nerviosismo
Warsh heredará un clima de nerviosismo en el extranjero respecto a los activos denominados en dólares, avivado por la beligerancia estadounidense hacia sus aliados y la revolución de décadas de liberalización comercial por parte de Trump.
Por años, la estructura de las inversiones extranjeras en Estados Unidos ha cambiado drásticamente.
Los inversores se han amontonado en activos arriesgados, dejando al dólar más vulnerable a una oleada de debilidad impulsada por el bajo rendimiento estadounidense y la toma de decisiones apresuradas en Washington.
La disminución del peso de los activos denominados en dólares en reservas de divisas en manos de bancos centrales en todo el mundo se ha citado a menudo como evidencia de que el papel global de la moneda está disminuyendo. Esa cuota ha bajado de un máximo del 72% en 1999 al 57% actual.
Acaparan oro
Los bancos centrales también han acaparado oro, por miedo a disturbios geopolíticos y sanciones estadounidenses.
Pero las reservas de divisas son una proporción decreciente de la demanda de dólares en el extranjero.
Hace diecisiete años, los valores de deuda en manos de gobiernos extranjeros y bancos centrales representaban alrededor del 38% de toda la inversión de cartera en Estados Unidos, y los políticos se preocupaban por el billón de dólares o más en bonos del Tesoro propiedad de instituciones chinas.
Hoy en día, los activos de reserva y otras tenencias soberanas de valores de deuda estadounidenses representan solo el 13% del valor de las carteras estadounidenses, el nivel más bajo en la historia moderna
En menos de dos décadas, la cuota de activos estadounidenses de propiedad extranjera representada por acciones estadounidenses casi se ha triplicado, pasando de un mínimo del 21% tras la crisis financiera global de 2007-09 a un récord del 58% en la actualidad.
Los aranceles de Trump
El año pasado, cuando los aranceles de Trump y el temor a una burbuja de inteligencia artificial empezaron a erosionar la confianza en las acciones estadounidenses, su rentabilidad total cayó por debajo del de sus homólogos globales en cinco puntos porcentuales, el mayor margen desde 2009.
Los inversores empiezan a tomarse más en serio la perspectiva de un periodo más largo de bajo rendimiento estadounidense que en años.
En abril, tras el anuncio de Trump su muro de aranceles, los rendimientos a largo plazo de los bonos del Tesoro subieron incluso cuando las acciones se vendían.
Es difícil que los bonos del Tesoro sean refugios seguros cuando el propio gobierno estadounidense está impulsando la agitación.
Alecta, un fondo de pensiones sueco con más de 150.000 millones de dólares en activos. Se ha reducido por la política estadounidense, de sus grandes déficits presupuestarios y el aumento de la deuda nacional. Otros han redoblado sus apuestas.
Millonarias inversiones
En el 2025, según estima la firma, estos inversores invirtieron 132.000 millones de dólares en activos estadounidenses, casi el doble del total de 2024.
Incluso excluyendo el mayor acuerdo —la compra saudí de EA Games, una empresa de videojuegos— la inversión soberana global en Estados Unidos alcanzó su nivel más alto en los seis años en los que la empresa ha publicado tales datos.
Sin embargo, estos indicadores ocultan una tendencia preocupante.
Aunque la mayoría de los inversores aún conservan sus posiciones estadounidenses, muchos intentan cubrir su exposición no cubierta al dinero.
Ese proceso, que implica vender billetes verdes, hace que el valor de la moneda baje mecánicamente.
La actividad de cobertura se disparó en abril, cuando Trump anunció sus aranceles sorprendentemente altos.
El año pasado los inversores extranjeros se metieron en fondos cubiertos, pero ignoraron a los sin cobertura. La actividad de cobertura de estos grandes fondos de capital continuará. «Habrá otra ola, y otra ola.»
Peligro para el dólar
Se quiere reducir la exposición a un pequeño número de acciones tecnológicas estadounidenses y de redistribuir el capital hacia Europa y Asia.
El mayor enfoque de los inversores en los rendimientos en lugar de la seguridad también supone un riesgo para Estados Unidos en los mercados de deuda.
El verdadero peligro para el dólar es que las acciones estadounidenses caigan en desuso, la geopolítica solo echa leña al fuego.»
Un dólar más débil reducirá el peso de los activos estadounidenses en los índices globales, obligando a los inversores fieles a venderlos.
Eso debilitará aún más el dólar, alimentando un círculo vicioso.
Entre 2002 y 2008, tras la caída de las puntocom, las acciones estadounidenses tuvieron un rendimiento inferior a las bolsas en auge de Europa y de muchos mercados emergentes. Durante ese periodo, el dólar perdió su valor alrededor de un 40%.
Auguran más incertidumbre
La opinión creciente entre los inversores es que el ascenso de Warsh en la Fed augura más incertidumbre sobre el dólar.
Está obsesionado con reducir el balance de la Fed y es mucho más un animal político que muchos de sus predecesores.
Ningún activo rival parece estar listo para suplantar al dólar como moneda de reserva mundial.
Pero la demanda de billetes verdes puede disminuir de forma significativa sin que surja ningún rival serio.
La erosión continua del estatus de refugio seguro de Estados Unidos, junto con la incertidumbre sobre la política e independencia de su banco central, hacen que el atractivo del dólar dependa cada vez más de la capacidad de los activos estadounidenses para superar a los del resto del mundo.
Esa es una base precaria sobre la que construir la lealtad de los inversores.
«El dólar es la moneda de reserva mundial, que nos otorga ventajas clave.
Pero nada de esto es nuestro derecho de nacimiento.
Debe ganarse, y volver a ganarse», dijo un funcionario de la Fed en 2010, mientras se desarrollaba la crisis de la deuda soberana europea.
«No deberíamos ser despectivos ante las amenazas a nuestra posición privilegiada en el mundo.»
Ese funcionario era un señor Warsh más joven.
Mientras se prepara para dirigir el banco central más importante del mundo, el dólar parece más vulnerable que en cualquier otro momento de la historia reciente
Ver:
https://www.economist.com/finance-and-economics/2026/02/05/why-the-dollar-may-have-much-further-to-fall: