Claire Jones, desde Washington, señala que Scott Bessent dice que el Tesoro de EE. UU. dispone de un «gran arsenal» e «información asimétrica». Y es que el secretario del Tesoro de EE. UU. ha sido un activo valioso para Donald Trump, calmando los nervios del mercado provocados por las políticas del presidente estadounidense. Ahora se enfrenta a su prueba de fuego frente a inversores en el mercado del Tesoro estadounidense de 32,000 millones de dólares, que están preocupados porque la guerra de Trump contra Irán está impulsando el gasto público y la inflación al alza.
¿Cuál es la gran apuesta de Bessent?
La reciente venta masiva de la deuda estadounidense a largo plazo no «reflejó los fundamentos económicos subyacentes», dijo Bessent a CNBC el jueves. Culpó a la liquidez «muy pobre» de la agitación. A medida que suben los precios del petróleo y la guerra con Irán muestra pocas señales de terminar, esto es lo que está haciendo el secretario del Tesoro para contener una revuelta en el mercado de bonos.
Quiere, pues, detener una venta masiva de deuda a largo plazo, como los bonos del Tesoro a 10 y 30 años, que ha llevado los costos de endeudamiento del gobierno estadounidense a máximos plurianuales, y vaya que eso sí preocupa. Como se sabe, los rendimientos suben cuando bajan los precios de los bonos, y esta medida ha provocado un aumento más amplio de los tipos de interés en todo, desde la deuda corporativa hasta las hipotecas, justo meses antes de las elecciones de mitad de mandato de noviembre. Y eso, sin duda, resta posibilidades de ganarlas.
El miércoles, el Tesoro anunció apresuradamente que «al menos» duplicaría las compras del departamento de bonos gubernamentales de mayor duración, pasando de 2,000 millones de dólares a por lo menos 4,000 millones. Estas, conocidas como recompras, se han utilizado en el pasado para resolver problemas menores en la gestión del mercado del Tesoro, no como una herramienta macroeconómica para controlar los rendimientos. Las compras programadas aumentadas comenzarán a principios de septiembre y terminarán a principios de noviembre.
Bessent también insinuó una mayor intervención si los 4,000 millones de dólares no lograban ser suficientes, afirmando que el Tesoro de EE. UU. disponía de una «gran caja de herramientas» e «información asimétrica». A esto, Paul Krugman, premio nobel de economía en 2006, demócrata y quien le tiene «pica» a Scott, lo ha ninguneado y ha adelantado que fracasará en su intento. Algunos creen que Paul ya está muy sesgado.
¿Cómo pagará el Tesoro esto?
El conjunto de herramientas del Tesoro de EE. UU., a diferencia del de la Reserva Federal, no ofrece a Bessent poderes potencialmente ilimitados para generar efectivo. A diferencia de la Fed, el Tesoro no puede participar en una racha de compra de bonos de varios billones de dólares, denominada por los banqueros centrales como «flexibilización cuantitativa» (QE), para doblar la curva de rendimientos y mantener bajos los costos de endeudamiento del gobierno.
El Tesoro aún no ha anunciado cómo planea financiar las compras. Pero su única forma real de pagar sus compras de deuda a largo plazo es recaudar dinero vendiendo deuda a corto plazo. En línea con esto, los participantes del mercado apostaron poco después del anuncio del miércoles por la mañana que el Tesoro emitiría más deuda a corto plazo. Esto, a su vez, aplanó la curva de rendimientos al aumentar el costo de pedir prestado en bonos a tres y seis meses.
La probable estrategia de comprar a largo plazo y emitir a corto ha sido comparada con la Operación Twist de la Fed en 2011, donde el banco central utilizó los ingresos de la venta de bonos a corto plazo por valor de cientos de miles de millones de dólares para comprar bonos gubernamentales a largo plazo. La operación de la Fed ayudó a reducir los costos de endeudamiento a largo plazo en un momento en que los tipos de interés a corto plazo ya estaban cerca de cero, pero fue mucho mayor que la intervención de Bessent.
¿Funcionará el plan?
Aunque los rendimientos del bono a 30 años bajaron ligeramente tras el anuncio del miércoles, para la tarde del jueves la mayor parte de esa mejora se había evaporado. Quien, sin duda, estaba feliz con ello era Krugman, con sus proyecciones y vaticinios. Los rendimientos del bono de referencia a 10 años, que dictan el precio de los préstamos a largo plazo en toda la economía estadounidense, se habían revertido.
Los participantes del mercado afirmaron que varios factores —desde el enorme déficit fiscal de EE. UU. hasta la competencia por capital por parte de grupos de IA, y las repercusiones económicas de la guerra de Irán— estaban impulsando los costos de endeudamiento del gobierno estadounidense. «La compra de bonos puede apuntar a puntos críticos, pero no cambia la trayectoria de la deuda», dijo Dec Mullarkey, responsable de estrategia de inversión y asignación de activos en SLC Management. «Los mercados de deuda están revalorando los crecientes riesgos fiscales.»
Algunos también piensan que la imagen de Bessent interviniendo directamente en el mercado del Tesoro para influir en los costos de endeudamiento podría provocar una nueva venta de deuda, elevando aún más los rendimientos. «Algunos inversores pueden estar pensando que si la administración recurre al control de la curva de rendimiento, quizá la administración sienta que la inflación va a ser más alta durante más tiempo», dijo Michael Strain, director de estudios de política económica en el American Enterprise Institute. «Y eso va a ejercer presión al alza sobre los rendimientos a largo plazo.»
Por lo visto, lo denominado e importante «riesgo o incertidumbre» es, vaya, algo que se tiene que sopesar en este mercado tan complejo, que además ha tenido y tiene en el tema del yen japonés otro enorme problema, más el metal oro, que parece andar en franca recuperación, y claro, el problema del famoso estrecho que los iraníes dicen que seguirán controlando. Vaya que juega un papel sonoro y muy complicado en cuáles serán, al final, los resultados, aunque muchos avizoran que, sea uno u otro marcador, Brent y WTI tendrán precios del crudo mayores, lo que sin duda es un problema inflacionario para muchos países.